Qu’est-ce qu’un Security Token ?
Les security tokens, également appelés « tokens titres » ou « investment tokens », incarnent une avancée majeure dans la finance numérique.
Contrairement aux tokens utilitaires qui fournissent un accès à des services ou fonctionnalités dans un écosystème spécifique, les security tokens symbolisent la propriété d’un actif tangible ou financier comme une action, une part d’une entreprise, ou un bien immobilier.
Émis et enregistrés sur la blockchain, ces tokens combinent les avantages technologiques de la blockchain avec les réglementations strictes des valeurs mobilières, offrant ainsi une transparence accrue, une meilleure sécurité et une liquidité sans précédent.
Comment fonctionne un Security Token ?
À la différence des cryptomonnaies comme Bitcoin ou des tokens utilitaires, un security token est conçu pour représenter des actions d’une entreprise, des créances, ou encore une part d’un actif réel. Cette représentation numérique est alors soumise aux lois de réglementation des valeurs mobilières, comme le Securities Act aux États-Unis, afin de protéger les investisseurs.
L’émission de security tokens se fait souvent via une Security Token Offering (STO), équivalent de l’ICO pour les tokens utilitaires, mais sous un contrôle beaucoup plus strict. Par exemple, l’entreprise émettrice doit généralement obtenir une approbation réglementaire et se conformer à des processus rigoureux de KYC (Know Your Customer) et de AML (Anti-Money Laundering) pour sécuriser les transactions.
Les transactions de security tokens sont inscrites dans la blockchain grâce à des smart contracts, des programmes qui automatisent les conditions d’achat, de vente et de transfert. Cela garantit que les transactions sont transparentes, sécurisées et peuvent être vérifiées à tout moment par les parties concernées.
Le Test de Howey : La norme de la SEC
La Securities and Exchange Commission (SEC) aux États-Unis est l’un des organismes principaux pour la régulation des valeurs mobilières et des security tokens. Elle utilise le test de Howey pour déterminer si un token doit être considéré comme une valeur mobilière. Les quatre critères de ce test sont :
- Investissement d’argent : Un token est considéré comme un security si des fonds y sont investis.
- Dans une entreprise commune : Le token représente un intérêt commun ou une part d’un projet.
- Espoir de profit : Les investisseurs achètent le token en s’attendant à une hausse de valeur.
- Efforts d’un tiers : La réussite du projet dépend principalement des efforts de l’émetteur ou de tiers.
Dans cette perspective, Gary Gensler, président de la SEC, a publiquement déclaré en 2023 que l’Ether (ETH) pourrait être considéré comme un security en raison de son mécanisme de Proof of Stake. Selon la SEC, le staking induit une attente de profit passif qui correspond au critère d’un investissement supervisé par un tiers, bien que ce point de vue soit encore controversé.
Cela prouve que les institutionnels ne comprennent pas encore réellement les cryptomonnaies.
Avantages et inconvénients des Security Tokens
Avantages
- Liquidité accrue : Les security tokens permettent de fractionner des actifs traditionnellement peu liquides, comme l’immobilier, en unités plus petites et échangeables.
- Transparence et sécurité : En utilisant la blockchain, les transactions et la détention des tokens sont transparentes, traçables et sécurisées.
- Accessibilité : La tokenisation permet à des investisseurs particuliers d’accéder à des marchés traditionnellement réservés aux institutionnels.
- Programmabilité : Des conditions précises peuvent être définies dans le smart contract du token, comme des distributions de dividendes automatiques.
Inconvénients
- Complexité réglementaire : La conformité avec les réglementations des valeurs mobilières est coûteuse et nécessite un suivi rigoureux.
- Défis technologiques : Les limitations de la blockchain, comme la scalabilité, peuvent poser des obstacles.
- Limitations du marché : Les plateformes d’échange de security tokens sont limitées, affectant la liquidité et la diversification.
Comparaison : Security Tokens vs. Utility Tokens
Les security tokens sont conçus pour représenter la propriété ou les droits d’un actif sous-jacent, tandis que les utility tokens sont créés pour fournir un accès à un produit ou service dans un écosystème.
Par exemple, l’achat d’un security token équivaut à investir dans un projet, tandis que l’achat d’un utility token permet d’accéder aux services d’une plateforme. La principale différence réside dans leur statut juridique : les security tokens doivent se conformer aux réglementations strictes des valeurs mobilières, tandis que les utility tokens échappent généralement à ces contraintes.
Exemples de Security Tokens
Steelcoin : Ce token, soutenu par des actifs en acier, permet aux investisseurs de participer aux fluctuations du marché de l’acier. Émis sous une réglementation européenne stricte, il assure une protection accrue pour les investisseurs tout en leur permettant d’accéder à un secteur traditionnellement complexe.
Real Estate Tokens : De nombreuses plateformes de tokenisation immobilière, comme RealT, permettent aux investisseurs d’acheter une fraction de propriétés. Chaque token représente une part d’un bien immobilier, et les investisseurs peuvent percevoir des dividendes sous forme de loyers.
Debt Tokens : Ces tokens représentent des obligations ou titres de créance, permettant aux entreprises de lever des fonds et aux investisseurs de percevoir des intérêts fixes.
Quel est l’avenir des Security Tokens ?
Avec la montée des technologies de blockchain, les security tokens sont bien placés pour révolutionner l’économie mondiale. Ils rendent les actifs plus accessibles, permettent une diversification accrue et fournissent une transparence sans précédent.
Cependant, leur expansion dépendra de l’évolution des réglementations et de l’intégration de la blockchain avec les systèmes financiers traditionnels.
